温家宝:大陆市场害怕低估美国加息的决心

中国人民大学教授、高级投资银行家温天娜(Wen Tianna)在东方经济贸易委员会上海和香港专栏中表示,美国利率政策对全球流动性有着重要而微妙的影响,对人民币汇率的影响不容忽视。

在过去八个月左右的时间里,内地投资者通常无法准确把握美国加息的步伐。此外,美国鸽子似乎占了上风。许多投资者低估了美国加息的决心。

今年前八个月,人民币汇率上升。

然而,在人民币升值的背后,中国人民银行8月份的外汇贡献略有下降。有三种理解:8月份大运会彩票人民币汇率的快速升值可能是由于市场变化和外汇结算的供求关系,而不是中国人民银行的市场操作;中国人民银行允许汇率干净浮动,允许汇率在市场供求方面发挥自我调节作用。如果中国人民银行不进行干预,外汇将很难大幅回升。

如果是这样的话,中国人民银行真的没有干预汇率市场,未来人民币汇率将随着全球资本流动而波动,美国规模缩减和利率政策的影响将非常直接。

上周,美联储宣布了9月利率会议的决议。它将保持基准利率不变,并将于10月份开始缩减资产负债表。它计划每月减少100亿美元的资产负债表,其中包括60亿美元的国债和400亿美元的甲基溴。

美联储公开市场委员会成员预计2017年和2018年将分别加息三次。

这对许多内地市场参与者来说确实是一个小小的惊喜。美国提高了利率,减少了时间表。美联储的货币政策正常化进程进入了一个新阶段。

美国加息和降息实际上已经讨论了五年多,并且已经提前得到了充分的管理。

尽管全球金融市场的反应总体平静。

但联储局公开市场委员会成员预计今年还会加息一次,并且2018年更将加息三次,在2019年亦会加息两次。然而,美联储公开市场委员会的成员预计今年将再次加息,2018年加息三次,2019年加息两次。

很明显,当美联储缩减其席位时,加息的步伐不会停止。

美联储采取双管齐下的方法,货币政策正常化进程将全速启动。

从美国经济来看,经济增长仍然相当强劲。参照新屋建设趋势和此前发布的房屋销售数据,两者均优于市场预期。作者没有看到短期内美国经济衰退的任何迹象。

与此同时,更有趣的是,随着美联储加息的加速,美国正在进行金融宽松。参考美联储圣路易斯分行的金融压力指数,该指数实际上已跌至1994年以来的历史低点。

为了防止美国过度的金融宽松,防止金融泡沫的再次出现,美联储不可避免地会坚定地实施货币政策正常化进程,以确保金融安全。

美联储公布9月会议决议后,参考美国联邦基金市场数据,今年12月加息的几率从会议前的50%上升至63.8%。

尽管美联储预计明年将加息三次,但市场预计2018年3月的利率仅为22.2%。目前,市场仍然低估了美联储加息的决心。

事实上,自美联储去年12月开始本轮加息以来,市场对美联储将大幅收紧货币政策的信心一直较低。

现在,美联储双管齐下的方法在某种程度上开启了一个全新的时代,这提醒了投资者。

仔细观察美国财政和货币政策的演变可以发现,自1995年以来,美联储并没有自愿缩减其资产负债表规模。

因此,我认为每个人都需要时间来适应规模缩小的实际影响,市场波动很可能会上升。

美国规模缩减对中国大陆的影响不容忽视。在汇率方面,加息和规模缩减将减缓甚至逆转美元的疲软。

在债券收益率方面,美国债券收益率可能会进一步上升,缩小中美之间的利率差距,这将对中国内地的流动性环境产生更不利的影响。与此同时,内地投资者也需要重新评估美国加息的决心。

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