金融时报:QE末日,谁将裸泳?

六年来,新兴市场一直是由美联储宽松的货币政策创造的。

一股接一股的流动性从发达经济体涌向发展中经济体,为基础设施和企业投资提供资金,并让消费者陶醉于信贷推动消费的消费梦想。

因此,美联储(fed)昨日宣布量化宽松(QE)结束,这不仅是一个分水岭,也是一次向未知世界的飞跃。

美联储资产购买计划终止之际,新兴市场正进入一个充满各种相互关联的不利趋势的充满挑战的时期。

中国经济正在放缓,欧元区也是如此,因为德国需求不足。

包括石油、基本金属和一些食品价格在内的大宗商品价格持续下滑。

与此同时,经过六年的流动性流入,许多发展中国家的资产价格和债务水平仍然处于相对较高的水平。

投资基金Investec的分析师迈克尔·鲍尔(MichaelPower)表示,即使没有大宗商品价格下跌,收紧美国货币政策对新兴市场来说也是一个危险的时刻。

这让我想起巴菲特的妙语,即只有退潮时,人们才能知道谁在裸泳。

大宗商品价格普遍下跌,部分原因是市场预计量化宽松政策将结束。

价格下跌拖累了巴西、俄罗斯和智利等大宗商品出口国的经济增长。

美国解除货币刺激的做法推高了美元汇率,而多数大宗商品是以美元计价的。美国取消货币刺激的举措推高了美元汇率,而大多数商品都以美元计价。

美元升值使得以美元计价的商品对买家来说更加昂贵,从而给卖家带来降价的压力。

野村证券预计,今年第四季度,一篮子19种食品、能源和金属商品的价格将下跌10%,此前从6月至10月底下跌了12%。

尤其引人注目的是低油价,布伦特原油自8月底以来下跌17%,至每桶86美元。

野村证券(Nomura)首席亚洲经济学家RobSubbaraman指出,大宗商品价格下跌带来了一些变化。

然而,总的来说,随着时间的推移,影响可能是不利的,有可能引发政治不稳定。

他说,在过去10年的大宗商品繁荣时期,许多新兴市场国家经历了强劲的经济增长,创造了许多人所说的新中产阶级。

如果不实施改革,商品价格的持续下跌可能意味着潜在增长率的永久下降。

这可能导致政治不稳定,进而对经济政策产生不利影响。

大宗商品价格下跌导致各方下调了对新兴市场的经济增长预测。

国际金融协会(IIF)预测,欧洲新兴经济体的国民收入将在第三季度萎缩0.1%后,在第四季度进一步萎缩2.9%。主要阻力是俄罗斯的经济衰退。

对于亚太地区的新兴经济体,国际金融协会预测第四季度的增长率将从第三季度的7%降至6.8%。

根据国际金融协会的预测,只有拉丁美洲的增长将加速,从第三季度的1.2%增至第四季度的2%。

在许多分析师看来,未来取决于美联储如何采取下一步行动。

如果中国迅速转向更强硬的货币政策,并最终提高美元利率,结果对新兴市场可能会很严重。

野村证券的苏博文表示,如果美联储加息,可能对新兴市场非常不利。

每个人都很久没有经历过高利率环境了。

施罗德的经济学家克雷格·博瑟姆(CraigBotham)表示,近年来QE产生的资金泛滥,债务市场尤其脆弱,该市场为政府赤字、基础设施项目和企业扩张计划融资做出了巨大努力。

根据国际清算银行(BANKFONTERNATIONALSETTLEMENTS)的数据,外国投资者持有的新兴市场本地债券比例从2007年的8%上升至2012年的17%。

同期,新兴市场国内证券市场总规模增长三分之一,超过16万亿美元。

然而,即使有各种各样的负面信号,还是有一些希望的迹象。

大宗商品价格下跌导致许多新兴国家的通胀压力消退,这给了央行维持宽松货币政策的余地。

与此同时,尽管美联储已经终止了其资产购买计划,日本央行(BankofJapan)仍在忙于购买政府债券。

如果欧元区经济增长继续令人失望,欧洲央行可能会效仿。

流动性充裕的时代远未结束。

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